家具以旧换新大幕将启 3只股受益匪浅
家具以旧换新政策或月内出台
家具需求跟踪：家具“以旧换新”政策预计月内出台
商务部6 月27 日在例行发布会称，北京市已经完成了“以旧换新”政策前期的初步调研，正在和相关部门协商政策内容，具体细节还没有确定。这较此前市场预期7 月1 日推出“以旧换新”政策正式稿稍有延后。我们认为新政的出台于短期将直接刺激此前被压抑的家具更新需求，一次性新增约2,800 亿元的市场；中长期来看，若政策如家电、汽车以旧换新政策成为常态，则新政或将提高家具更新速度(即缩短家具使用寿命)：速度每提升一年，全国将家具更新需求增加约200 亿元。2011年我国家具内销金额为3,711 亿元，上述两类政策刺激分别占比75.4%、5.4%，对相关公司的影响将十分显著。
本周重点城市销售量同比、环比继续增长。成交面积：北京、上海、广州、深圳环比、同比分别增长7.1%、12.1%；全国22 个重点城市环比、同比分别增长18.4%、38.5 %；全国18 个三、四线城市环比、同比分别增长15.8%、31.4%。
钛精矿价格上涨10%
6 月20 日国内化工原材料价格在高位运行，LLDPE 价格微跌0.48%，HDPE、LDPE、PP 价格不变(注：报价滞后一周).6 月30 日布伦特原油期货价格较上周下调1.95%。钛白粉主要原材料钛精矿四川地区报价2,200 元/吨，较上周上涨10%；锐型钛白粉报价17,000 元/吨，与上周持平；四川龙蟒金红石型钛白粉价格报21,000 元/吨，与上周持平；钛白粉综合成交指数报1253 点，环比持平。
木浆、废纸与大宗纸品价格稳定
本周木浆价格与上周持平，废纸价格除日废小幅下跌外基本稳定，铜版纸、双胶纸价格稳定，白卡纸价小幅下跌0.3%，下半年白卡将迎来产能集中投产期，过剩严重将使价格持续走低。发改委及铁道部20 日公布提高铁路货运运费0.10 元/吨公里预期一次性影响国内浆价50~100 元/吨。五月箱板纸报价除玖龙维持不变外，平均下调50~100 元/吨，降幅约1.3%~2.6%。
维持“谨慎推荐”评级，推荐齐心文具、33474蒙特卡罗活动大厅股份、恒丰纸业、东风股份
维持轻工行业“谨慎推荐”的评级，其中包装印刷及文教体育两子行业评级为“谨慎推荐”，家居及造纸两子行业为“中性”。我们本周建议的投资组合为：
齐心文具：直销业务近两季快速增长，IPO 项目年内投产，业绩预期增长近四成；
33474蒙特卡罗活动大厅股份：原料价格下跌，产能增加，行业寡头拥有潜在定价力，小非压力减弱；
恒丰纸业：浆价下跌而产品价格相对刚性，预期毛利率上升，毛利率较高的高透成型纸销售供不应求，当前估值较低；
东风股份：浆价下跌可能拉低白卡及铜版纸产品价格，当前估值较低。(国信证券)
家具行业：谋定而后动 逐鹿中端市场
家具消费进入长期快速增长期，2012年预计行业增长8.1%。参考美国经验，60年代末美国人均收入达到3000美元后，随之家具消费大幅度上升，增长的势头一直延续至今，而我国2011年城镇居民收入已经突破3000美元水平，未来将进入到家具等产品消费的长期快速增长期。目前国内人均家具消费不足300元，和国际发达国家相比有很大的增长空间。我们用2010年建筑业竣工面积作为基数估算出2011年我国每平方米家具消费量约为131元。按2012年预计建筑竣工面积测算，则2012年国内家具消费总量可以实现4062亿。假定进出口维持不变，则保守估算2012年我国家具行业总产值预计将实现5395亿元左右，增长8.1%。
家具消费三驾马车：收入增长，地产回暖，出口竞争力犹在。短期看，国内家具消费三驾马车动力十足，居民收入稳定增长；同时婚育高峰带来刚需促进地产交易回暖，二线城市1~5月增长25%左右；最后，作为早期拉动家具的出口业务也复苏强劲，4月同比增长15.88%，且我国出口金额占到世界家具贸易总量比值一直稳步提升，证明国内家具出口竞争力依然强大。
谋“定”后“动”，各大定位市场均有自身成功之道。家具市场广大，我们认为家具企业成功必须先细分客户，找到合理定位，再谋求相关领域找到核心着力点。我们认为各领域均有自身成功之道：高端市场的企业需要强化品牌形象，重视设计，主攻小众市场同时发展直营渠道，如国际Herman Miller品牌；中端企业重视产品性价比，发展加盟商渠道，如国际宜家品牌；低端企业放弃品牌战略，绑定大客户，成为其核心OEM或者ODM厂商。
投资策略与建议：
短期长期因素均利好家具行业投资，建议关注定位中端的家具企业。无论从长期发展趋势和短期市场情况出发，我们均判断家具行业投资机会来临，不过我们建议投资者更多关注中端家具的生产企业。尽管各个市场均有成功之道，但只有中端市场最为广大且成长较快，而高端市场尽管品牌突出，但却是一个小众市场，发展空间有限且需求波动。我们以宜家和Miller品牌的例子可以看出，高端市场的增长往往后续乏力，但中端市场却没有天花板。
催化剂：地产成交大幅增长，出口回暖，以及行业以旧换新补贴政策出台。我们注意到4、5月以来房地产成交走出低谷，且出口增长加速；此外，商务部公开支持家具以旧换新政策，预计未来相关政策可能7月出台，我们测算政策有望拉动家具消费增长15%左右。
风险因素：房地产和家具联动明显，地产成交快速回落影响家具消费增长预期。(东方证券)